Avec un environnement macro-économique tendu, une crise énergétique, l’inflation galopante, le relèvement des taux directeurs et l’instabilité géopolitique, ce crypto-winter se déroule dans des conditions tout à fait différentes par rapport aux 15 années précédentes. Il faut ajouter à cela les innombrables scams et mouvements irrationnels qui ont caractérisé le bull run de 2020-2021, qui s’est achevé dans un double fracas : la chute de l’écosystème LUNA, puis l’écroulement retentissant de l’empire FTX. Pour couronner le tout, les élites mondialistes occidentales, aux Etats-Unis comme à la commission de Bruxelles, entendent mettre en place une régulation agressive, tout en préparant la mise en place de la dictature financière des CBDCs.
Pour toutes ces raisons, un profond sentiment d’inquiétude a frappé l’industrie crypto ces trois derniers mois et beaucoup sont convaincus qu’un long bear market nous attend, lequel pourrait durer de nombreuses années.
En réalité, les vraies questions sont les suivantes : Existe-t-il des narratifs ou des indicateurs permettant de supposer un nouveau bull run dans les mois ou les années qui viennent ?
Aujourd’hui, nous allons plutôt adopter une approche technique pour déterminer s’il existe des indicateurs nous permettant de supposer que le marché se dirige vers un nouveau bull run.
Notez que nous choisissons de limiter notre analyse technique au Bitcoin, dans la mesure où il tient lieu d’indice global du marché des cryptomonnaies. Comme vous le savez, lorsque le Bitcoin s’envole, les autres cryptomonnaies suivent le mouvement, le plus souvent avec deux, trois ou cinq fois plus de force.
Sommaire
- Introduction
- 3-Day Supertrend Indicator
- Hash Ribbons
- Puell Multiple
- USDC+USDT MarketCaps
- Fractale de 2019
- Open Interest
- Bougie d’avalement
- Conclusion
Introduction
Le sentiment de morosité qui domine depuis quelques mois et tout spécialement depuis le dump FTX de Novembre 2022, a récemment laissé place à des signes d’optimisme au sein de la communauté crypto, principalement en raison du rebond considérable du marché en ce début d’année 2023.
Le bull run de 2017 avait largement été poussé par l’émission massive de Tether, par la folie des ICOs et par l’argent du retail. Le bull run de 2020-2021, quant à lui, a largement été drivé par les quantitative easings gigantesques réalisés par certains gouvernements occidentaux dans l’optique de soutenir l’économie après la période de confinement. Cet afflux massif d’argent institutionnel dans les marchés financiers a propulsé le marché crypto vers des sommets jusqu’ici inédits.
Mais après l’évaporation de milliards de dollars suite aux catastrophes LUNA et FTX, comment expliquer le rebond que nous sommes en train de vivre ? D’où viennent les capitaux soutenant cette action du cours ?
Certains ont évoqué des manipulations de la part de Binance, désireux d’améliorer l’image de ses réserves. D’autres, plus raisonnables, ont évoqué des facteurs plus concrets : rebond du SP500, discours dovish de la FED, découverte d’une partie des milliards perdus de FTX, short squeeze, etc.
En réalité, l’écosystème crypto a généré lui-même ce pump, comme l’a très bien remarqué Crypto Bitlord dans une vidéo impromptue. De façon assez paradoxale, c’est le signe d’une certaine maturité du milieu, toute proportions gardées. Le fait est que les gros acteurs de l’industrie disposent de gigantesques réserves de liquidités, à même de faire bouger le marché de façon considérable.
Mais le fait le plus important, d’un point de vue fondamental, le fait auquel il faut porter une attention particulière, c’est la capacité de l’industrie crypto à générer de nouveaux narratifs, à même de justifier la poursuite du cycle économique haussier, en attirant de nouveaux capitaux et de nouveaux participants.
Le bull run de 2017, comme nous l’avons dit, manifestait les signes d’une mania assez irrationnelle, émaillée d’ICOs et de projets sans queue ni tête, rappelant fortement les heures les plus folles de la bulle internet en 2000.
Le bull run de 2020-2021 fut certes, émaillé de scams, de rugs et de projets NFT totalement inutiles, mais il fut tout de même en grande partie porté par le phénomène DeFi, qui est désormais une composante absolument essentielle du marché.
Nous pensons que le prochain bull run se produira sur cette fondation, en apportant de plus en plus d’outils et d’instruments financiers réellement praticables et utilitaires.
Mais nous avons déjà parlé de tout ceci. Voyons à présent si les indicateurs techniques nous permettent de supposer un nouveau bull run dans les prochains mois, ou en 2024.
Supertrend indicator
L’indicateur 3-Day Supertrend sur le cours du Bitcoin est passé en vert pour la première fois depuis 13 mois le 16 Janvier dernier.
Cet indicateur est une représentation de la volatilité du marché, se basant sur plusieurs moyennes des clôtures hausses et basses, ainsi que du Average True Value. Sa formule est : (high + low) / 2 + multiplier x ATR (pour les tendances haussières) et (high + low) / 2 – multiplier x ATR (pour les tendances baissières).
Depuis Mars 2015, cet indicateur s’est montré particulièrement fiable pour confirmer les grandes impulsions haussières sur le $BTC.
Hash Ribbons
L’indicateur Bitcoin Hash Ribbon tente d’identifier les périodes où les mineurs de Bitcoin sont en passe de capituler. L’hypothèse est que de telles périodes peuvent se produire lorsque le prix du $BTC est à des creux majeurs, et peut donc présenter une bonne opportunité d’achat.
Le rôle des mineurs est de sécuriser le réseau Bitcoin et de traiter chaque transaction. Il peut y avoir des périodes durant lesquelles le prix du bitcoin est reparti à la hausse, puis a reculé de manière agressive et pendant lesquelles certains mineurs ont du mal à continuer financièrement à court terme.
Lorsque cela se produit, ils mettent à l’arrêt leurs opérations de mining. Comme l’indique Charles Edwards, créateur de cet indicateur, dans son article Hash Ribbons & Bitcoin Bottoms : « Lorsque les mineurs abandonnent, c’est peut-être le signal d’achat de Bitcoin le plus puissant qui soit ».
Cet indicateur n’a pas pour fonction d’identifier le bottom parfait. Il montre plutôt les périodes où les plateformes de mining de Bitcoin sont mises à l’arrêt en raison des conditions de marché difficiles, entraînant des baisses des hash rates. Ces événements peuvent coïncider avec des macro-bottoms sur les marchés. Pour un investisseur stratégique à long terme, ces périodes peuvent être des moments favorables pour accumuler du Bitcoin et donc présenter une opportunité d’achat.
L’indicateur Hash Ribbons utilise des moyennes mobiles quotidiennes simples (DMA) pour identifier quand le hash rate se trouve dans une forte tendance baissière. Cet indicateur montre que la capitulation des gros mineurs se termine généralement lorsque la moyenne mobile sur 30 jours (30DMA) du hash rate repasse au-dessus de la moyenne mobile sur 60 jours (60DMA) après être tombée en dessous.
En termes de représentation graphique, l’apparition d’une pastille bleue indique le signal d’achat. Le 9 janvier dernier, la pastille bleue est apparue sur le weekly pour la première fois depuis août 2021. Les charts montrent que cet indicateur s’est très rarement trompé. Au contraire, il a indiqué avec précision les bottoms de Janvier 2019, de décembre 2019, du début de l’été 2020 et même celui du rebond d’aout 2021.
Puell Multiple
Créée par David Puell, cette métrique examine l’offre économique du Bitcoin, notamment les mineurs de Bitcoin et leurs revenus. Elle explore les cycles du marché du point de vue des revenus miniers. Les mineurs de Bitcoin sont parfois appelés vendeurs obligatoires (compulsory sellers) en raison de leur besoin de couvrir les coûts fixes du matériel minier sur un marché où les prix sont extrêmement volatils. Les revenus qu’ils génèrent peuvent donc influencer le prix dans le temps. Le multiple de Puell est calculé en divisant la valeur d’émission quotidienne des Bitcoins (en USD) par la moyenne mobile sur 365 jours de la valeur d’émission quotidienne.
Il existe des périodes où la valeur des Bitcoins extraits et entrant dans l’écosystème est trop haute ou trop basse par rapport aux normes historiques. Identifier ces périodes de temps peut être bénéfique pour affiner une stratégie d’investissement.
Le graphique ci-dessus met en évidence les périodes où la valeur des Bitcoins émis quotidiennement a été historiquement extrêmement faible (Puell Multiple entrant dans la zone verte), ce qui signale généralement des périodes d’opportunité exceptionnelles à l’achat pour les investisseurs. Cet indicateur montre également les périodes où la valeur d’émission quotidienne était extrêmement élevée (Puell Multiple entrant dans la zone rouge), offrant une opportunité de prise de bénéfices avantageuse pour les investisseurs Bitcoin, qui ont vendu ici.
Comme vous pouvez le voir, à la suite d’une impulsion initiée autour du 24 décembre 2022, le Puell Multiple vient de sortir avec conviction de la zone verte, après y avoir stagné depuis le mois de Juin 2022. Ceci pourrait donc confirmer que nous sommes actuellement dans une période d’opportunité d’achat.
Cet indicateur s’est montré particulièrement fiable historiquement, en identifiant avec précision les macro-bottoms de 2012, 2015, 2019 et 2020.
USDC+USDT Market Caps / Total Crypto Market Cap
L’analyste Will Clemente a fait une observation intéressante le 15 Janvier dernier, en partageant ce graphique indiquant qu’un grand nombre de participants sont restés positionnés en FIAT (ou en stables) lors de ce récent mouvement haussier.
Ce graphique montre que le market cap combiné de l’USDC et de l’USDT tend logiquement à être haussier lors des macro-bottoms du marché, et tend tout aussi logiquement à chuter lorsque le market cap du marché tend à repartir à la hausse. Ces données ont été consistantes depuis 2018 au moins.
Actuellement, le graphique indique un fort début d’impulsion baissière pour USDC+USDT MCap contre le TotalCryptoCap, ce qui là encore, tend à appuyer l’hypothèse d’un bull run à venir dans les prochains mois.
Dans une perspective plus conservatrice, on peut observer sur le graphique que USDC+USDT MCap semble encore coincé sur un support, qui pourrait bien perdurer encore un certain temps. Une rupture de ce support enverrait toutefois un signal positif fort à l’ensemble du marché.
La fractale de 2019
Nous ne sommes pas très fans des fractales. Vraiment pas du tout. Cependant, elles peuvent parfois avoir du sens sur une HTF. Certains participants assimilent le mouvement actuel du marché à la situation de fin 2018-début 2019, lorsque le $BTC avait trouvé un bottom sur les 3 000$.
Pour le coup, cette fractale vaut la peine d’être considérée, étant donné les conditions techniques relativement similaires sur les deux situations.
Achats et liquidations en masse
Frappés de souvenirs traumatiques, beaucoup d’acteurs ces dernières semaines demeuraient sur une position extrêmement bearish. Le mouvement haussier de ce début d’année 2023 n’a généralement pas réussi à extirper les bears de ce sentiment. Beaucoup ont donc minimisé le pump en le qualifiant d’insignifiant.
Pourtant, l’analyse des volumes montre que ce mouvement haussier n’a rien de minime, même si certains spéculent encore sur l’origine exacte de ces volumes, laissant entendre une manipulation du cours par quelques acteurs puissants.
Les outils de CryptoQuant montrent que le 14 Janvier, en l’espace de 3 heures, une ou plusieurs entités ont acheté près de 4 milliards de dollars de Bitcoins.
Dans le même laps de temps, plus de 87 millions de dollars de positions short ont été liquidées sur l’ensemble du marché.
Open Interest
L’Open Interest (OI) est une métrique simple indiquant le volume total de contrats ouverts négociés à l’instant T. Cet outil peut être utilisé comme une mesure de la liquidité présente sur un marché donné. Lorsque l’OI est élevé, cela signifie que le marché compte un grand nombre de contrats ouverts. D’un autre côté, un taux faible d’OI tend à indiquer une diminution du volume de contrats ouverts.
Par contrats, nous parlons par exemple d’options, mais plus fréquemment de contrats futures ou perpétuels, lesquels sont davantage concernés par cette métrique.
Historiquement, le cours du $BTC et le taux d’OI sont corrélés. Par exemple, lors du crash du cours du $BTC le 12 mars 2020 (crash attribué aux annonces de confinement de l’économie en occident), la valeur du $BTC a chuté de près de 40%. Ce mouvement baissier a été accompagné, voire précédé, par une chute du taux d’OI sur la plupart des grandes plateformes.
Typiquement, la chute du taux d’OI exprime en grande partie le volume des liquidations de contrats ouverts. En l’espèce, lors d’un mouvement baissier, il s’agit de liquidations de positions longues. Lorsque surgit un fort volume de contrats liquidités et clôturés, le taux d’OI baisse en conséquence.
En bref, l’OI permet d’indiquer les volumes de capitaux qui entrent ou sortent du marché. Lorsque beaucoup de capitaux prennent position sur des contrats futures Bitcoin, l’OI augmente. Si beaucoup de capitaux sortent de ces positions, l’OI décline.
Certains participants, partisans d’une position radicalement bearish, ont persistent à considérer l’actuel mouvement haussier du marché comme étant un « bull trap ». Le « plus grand bull trap de toute l’histoire », selon l’influenceur Capo, désormais considéré comme le Jim Cramer du Crypto Twitter, en raison de ses analyses constamment fausses depuis près d’un an.
D’autres sceptiques, comme NobleMillions, présentent quelques arguments, en faisant remarquer une divergence assez surprenante entre le mouvement haussier de ces derniers jours et le volume d’OI déclinant.
Cette divergence existe bel et bien, comme on peut le voir sur l’outil de CryptoQuant :
Cependant, ce seul indicateur suffit-il vraiment à invalider l’hypothèse d’un rupture haussière du marché et donc d’un bull run ? Nous ne le pensons pas. A tout le moins, les volumes d’OI démontrent que le récent mouvement haussier n’a pas été drivé par les contrats, mais plutôt par des volumes spot. La tendance baissière de l’OI peut aussi s’expliquer par les énormes liquidations de positions short de ces derniers jours.
Pour finir, cette divergence, même si elle semble effectivement relativement inédite et surprenante, serait rapidement corrigée dès l’instant où une rupture décisive de la structure du marché se produira.
Une énorme bougie d’avalement
L’analyse des bougies est particulièrement pertinente sur des HTFs (weekly et monthly). En l’espèce, la lecture des clotures hebdomadaires et mensuelles du Bitcoin sur ces derniers mois nous permet de renforcer les probabilités positives pour le scénario d’une continuation haussière.
En analyse technique classique, une bougie d’avalement est un modèle de retournement haussier, illustrant la domination des acheteurs et la capitulation des vendeurs sur une période donnée. Ce type de modèle indique typiquement un pivotage haussier du marché.
Comme vous pouvez le voir sur le graphique ci-dessous, la bougie mensuelle du cours du $BTC est clairement sur le point de former une énorme « engulfing candle » ou « bougie d’avalement » en français.
On peut aussi observer que les deux derniers macro-bottoms de 2019 et 2020 se sont eux aussi signalés par le même type de formation. A l’heure de rédaction de cette étude, nous sommes encore à près de 10 jours avant la clôture mensuelle, mais, à moins d’un retournement inattendu et brutal du cours à la baisse et d’un clôture sous le support à 17 200 $ (ce qui semble peu probable à ce stade), il est très vraisemblable que cette formation se confirme et soit suivie d’une continuation haussière.
On peut également noter que le Relative Strength Index (RSI) semble avoir trouvé un bottom, comme en 2019, formant une divergence bullish, et tend à repartir à la hausse, après une année de déclin continu.
Conclusion
Pour être tout à fait honnêtes, nous faisions partie de ceux qui annonçaient la chute du $BTC sur le support des 10 000 $ depuis Novembre. Ce n’est qu’en décembre que notre sentiment est passé à neutre. Nous sommes actuellement modérément bullish.
Bullish, parce que le price action de ce mois de Janvier 2023 est indéniablement positif. Une rupture de la structure du marché s’est produite au moins sur le LTF. De plus, il est permis d’identifier la formation d’un downtrend failing wedge, pattern généralement bullish en analyse technique classique. Le $BTC s’est extrait de cette formation avec succès et puissance.
Avant la rédaction de cette analyse, nous étions Modérément bullish, parce que le BTC se trouvait alors, et ceci depuis plusieurs jours, retenu par l’EMA200 (daily), laquelle coïncidait avec la résistance topique de 21 000$, remontant au dump de Novembre 2022. Toute la question était alors de savoir si une continuation haussière reprendrait à partir de cette zone, où si nous allions assister à un pull back sur le support des 18 500 $. Ce dernier scénario semblait logique et beaucoup de ceux qui n’ont pas été convaincus de se positionner à l’achat avant le pump, l’attendaient. Il aurait alors été attendu que le cours se stabilisât sur ce niveau pendant de plusieurs jours, voire plusieurs semaines.
Mais alors que nous étions en train d’écrire ces lignes, le cours du $BTC a soudainement bondi de 10% en éliminant donc la résistance topique de Novembre à 21 000$, pour s’envoler jusqu’à 23 000$, tout en passant l’EMA200 sur le daily. Notre sentiment est désormais un peu plus franchement bullish.
Quoiqu’il en soit, la clôture de cette semaine sera très importante. Bien qu’une clôture en-dessous des 20 500 $ n’invaliderait pas la structure en formation, elle pourrait signaler le retour d’une volatilité en berne dans les prochaines semaines.
Les deux supports à surveiller sont désormais 21 000$ et 18 500$. Il va de soi que la perte de ce dernier enverrait un signal fort négatif, mais l’impulsion de ces derniers jours semble rendre ce scénario de plus en plus improbable à court terme.
Sur le weekly, une stagnation du cours entre la nouvelle résistance des 24 000$ et le nouveau support probable à 21 000$ pendant une paire de semaines n’est pas à écarter.
Ceux qui évoquent la fractale du bottom de fin 2018-début 2019 font remarquer à juste titre qu’à l’époque, la rupture haussière de la structure du marché s’était suivie de trois semaines de volatilité quasi-nulle, représentées par trois bougies hebdo complètement écrasées. Suivies ensuite de 10 semaines de pump continu durant lequel le cours du Bitcoin a réalisé une performance de plus de 120%.
Dans un scénario optimiste, une continuation haussière devrait propulser le BTC sur la résistance des 24 000$ dans les prochains jours. Si les conditions demeurent favorables, toutes les résistances topiques (ainsi que les short-sellers et les bears comme Capo et NobleMillions) ayant été épuisées, il semble très probable que le cours s’envolera alors vers les 30 000$.
Ce scénario optimiste est d’ailleurs adopté par QCP Capital, qui considère dans sa dernière newsletter qu’une continuation du mouvement haussier vers les 27 000$ – 30 000$ est très plausible.
QCP Capital estime toutefois comme tout aussi plausible un dernier sell-off massif à la suite de ce mouvement haussier. Le scénario d’un crash du $BTC sur le support tellement (trop ?) attendu des 10 000$ ne doit donc pas être écarté à ce stade, même s’il semble de moins en moins probable dans les semaines et mois à venir.
